【華爾街日報】Sun電子計算機公司（Sun Microsystems Inc.）現在拒絕國際商業機器公司（IBM）的收購要約，以後只會追悔莫及？

答案或許只有到一年之後才能見分曉，但Sun再也找不到比雅虎公司（Yahoo）更好的前車之鑒了。網絡搜索和廣告公司雅虎去年夏天拒絕了微軟（Microsoft）每股42美元的收購報價，現在股價已經跌到了13.11美元。
Sun正在進行艱苦的討價還價，敦促IBM提高目前磋商中每股9.10-9.40美元的價格。正如今天《華爾街日報》文章所指出的，談判的最後階段總是充滿著邊緣策略，最後反而會絕處逢生。Sun還希望IBM遵守任何可能出現的監管要求。IBM擁有服務器市場32%的市場份額，而Sun擁有10%的份額；因此監管部門很有可能會盯上這樣的強強交易，可能會要求IBM出售部分業務以保證交易獲得批准。很多公司認為奧巴馬政府對美國企業的態度不利於並購而且多變，因此IBM不願輕率冒險地作出任何政治方面的承諾。
IBM的報價已經對Sun估值過高了，幾位分析師也對據說IBM正在討論的將近100%的溢價感到大惑不解。目前這樁交易更大的威脅是，IBM的報價太高了，以致於很可能會皤然反悟，不會當太長時間的冤大頭。
畢竟，這樁擬議交易將是IBM規模最大的一個交易，也不符合IBM通過小規模收購擴大現有業務的一貫策略。瑞士信貸（CreditSuisse）分析師肖普（Bill Shope）在3月18日本報率先報導雙方談判時寫道，通過這次收購，IBM是在對一個長期前景最為嚴峻的服務器領域加大賭注。我們看來，這次收購沒有什麼戰略意義，而100%的溢價似乎過於冒險了。
我們下面從Sun的股價走勢來看看這樁交易。在I BM提出報價之前，Sun的股價走勢低迷，去年11月24日觸及了2.60美元的52周低點，IBM接洽的時候還不到5美元。該公司股價在去年5月創下了52周高點16.37美元。Sun可能押注熊市正在結束，市場反彈也會帶動公司股價回升。如果真是這樣，那就和雅虎的遭遇正好相反；雅虎拒絕微軟報價後不久，市場就從去年秋天開始急劇下滑。不過Sun2008財年的問題也不能完全怪股市。據瑞銀（UBS）的研究，Sun的股價下跌了79%，而其他硬件公司的股價跌幅只有45%。
Sun正在實施第九次重組，計劃削減成本並繼續裁減員工。分析師們認為該公司難有其他買家，因為其大多數成本削減都是在研發、銷售、一般以及行政支出方面，可能會削減銷售部門以及財會等後勤部門的規模。唯一可能得益於此類削減的其他公司或許是戴爾（Dell）和惠普（Hewlett-Packard）等其他服務器生產商，但兩家公司似乎都對此興趣寡然。
瑞銀分析師烏姆（Maynard Um）在3月18日撰文質疑Sun作為獨立公司能否繼續削減成本。他寫道，考慮到目前的相對低效，Sun存在著重組的空間。我們認為IBM有能力更快地削減成本。然而，從Sun對高端服務器業務的依賴以及軟件業務的有限盈利能力來看，該公司的收入會在2009財年和2010財年繼續承壓。
目前對Sun不進行交易的前景最清醒的論斷來自該公司首席財務長。瑞銀分析師烏姆說道，Sun首席財務長在2月份很謹慎地不願發出類似“危機浮現結束跡象”之類的信號。“我們認為Sun的收入將繼續面臨困難，股票的命運將取決於成本削減。”拒絕了IBM的報價，Sun必須比觀察人士更加堅信其成本削減能夠獲得成功。
作者：Heidi Moore
源自：華爾街日報